Traducido por Google Translate y Edmundo Salazar del Original en ingles: Donald Trump’s Economic Masterplan (versión en inglés como anexo a la traducción)
Nota: Aunque se dicen muchas cosas de las medidas que está tomando Donald Trump en cuanto a la economía de Estados Unidos de América Usted pudiera estar, o no, de acuerdo con el Sr. Varoufakis, ex ministro de finanzas de Grecia, pero su explicación nos da luces, a los que no somos economistas, sobre el Plan de Trump. ¡Amanecerá y veremos!
Ante las medidas económicas del presidente Trump, sus críticos centristas oscilan entre la desesperación y una fe conmovedora en que su frenesí arancelario se desvanecerá. Suponen que Trump se resistirá a la tentación hasta que la realidad exponga la vacuidad de su razonamiento económico. No han estado prestando atención: la obsesión arancelaria de Trump forma parte de un plan económico global sólido, aunque inherentemente arriesgado.
Su pensamiento está arraigado en una idea errónea de cómo se mueven el capital, el comercio y el dinero a nivel mundial. Como el cervecero que se emborracha con su propia cerveza, los centristas acabaron creyéndose su propia propaganda: que vivimos en un mundo de mercados competitivos donde el dinero es neutral y los precios se ajustan para equilibrar la demanda y la oferta de todo. El poco sofisticado, en materia económica, Trump es, de hecho, mucho más sofisticado que ellos, pues comprende cómo el poder económico puro, y no la productividad marginal, decide quién hace qué a quién, tanto a nivel nacional como internacional.
Aunque nos arriesgamos a que nos devuelva al abismo al intentar penetrar en la mente de Trump, necesitamos comprender su pensamiento sobre tres preguntas fundamentales: ¿Por qué cree que Estados Unidos está siendo explotado por el resto del mundo? ¿Cuál es su visión de un nuevo orden internacional en el que Estados Unidos pueda volver a ser "grande"? ¿Cómo planea lograrlo? Solo entonces podremos elaborar una crítica sensata del plan maestro económico de Trump.
Entonces, ¿Por qué cree el presidente que Estados Unidos ha recibido un trato injusto? Su principal queja es que la supremacía del dólar puede otorgar enormes poderes al gobierno y a la clase dirigente estadounidenses, pero, en última instancia, los extranjeros la están utilizando de maneras que garantizan el declive de Estados Unidos. Así pues, lo que la mayoría considera un privilegio exorbitante de Estados Unidos, él lo ve como una carga exorbitante.
Trump lleva décadas lamentando el declive de la industria manufacturera estadounidense: «Si no tienes acero, no tienes país». Pero ¿Por qué achacar esto al papel global del dólar? Porque, responde Trump, los bancos centrales extranjeros no permiten que el dólar se ajuste a la baja hasta el nivel «adecuado», en el que las exportaciones estadounidenses se recuperan y las importaciones se frenan. No es que los bancos centrales extranjeros estén conspirando contra Estados Unidos. Es simplemente que el dólar es la única reserva internacional segura que pueden conseguir. Es natural que los bancos centrales europeos y asiáticos acumulen los dólares que fluyen a Europa y Asia cuando los estadounidenses importan. Al no canjear sus reservas de dólares por sus propias monedas, el Banco Central Europeo, el Banco de Japón, el Banco Popular de China y el Banco de Inglaterra suprimen la demanda (y, por ende, el valor) de sus monedas. Esto ayuda a sus propios exportadores a aumentar sus ventas a Estados Unidos y a ganar aún más dólares. En un círculo vicioso, estos dólares frescos se acumulan en las arcas de los banqueros centrales extranjeros que, para obtener intereses de forma segura, los utilizan para comprar deuda pública estadounidense.
Y ahí está el quid de la cuestión. Según Trump, Estados Unidos importa demasiado porque es un buen ciudadano global que se siente obligado a proporcionar a los extranjeros las reservas en dólares que necesitan. En resumen, la industria manufacturera estadounidense ha estado en declive porque Estados Unidos es un buen samaritano: sus trabajadores y su clase media sufren para que el resto del mundo pueda crecer a su costa.
Pero la hegemonía del dólar también sustenta el excepcionalismo estadounidense, como Trump sabe y aprecia. Las compras de bonos del Tesoro estadounidense por parte de bancos centrales extranjeros permiten al gobierno estadounidense incurrir en déficits y financiar un ejército descomunal que llevaría a la quiebra a cualquier otro país. Y al ser el eje de los pagos internacionales, la hegemonía del dólar permite al presidente ejercer el equivalente moderno de la diplomacia de las cañoneras: sancionar a voluntad a cualquier persona o gobierno.
Esto no basta, a juicio de Trump, para compensar el sufrimiento de los productores estadounidenses, quienes se ven perjudicados por extranjeros cuyos banqueros centrales explotan un servicio (las reservas de dólares) que Estados Unidos les proporciona gratuitamente para mantener el dólar sobrevaluado. Para Trump, Estados Unidos se está debilitando a sí mismo en aras de la gloria del poder geopolítico y la oportunidad de acumular las ganancias ajenas. Estas riquezas importadas benefician a Wall Street y a los agentes inmobiliarios, pero solo a expensas de quienes lo eligieron dos veces: los estadounidenses en el corazón del país, que producen los bienes "poderosos" como el acero y los automóviles que una nación necesita para mantenerse viable.
Y esa no es la peor de las preocupaciones de Trump. Su pesadilla es que esta hegemonía sea fugaz. En 1988, mientras promocionaba su libro " El Arte de la Negociación" con Larry King y Oprah Winfrey, se lamentaba: "Somos una nación deudora. Algo va a pasar en los próximos años en este país, porque no se pueden seguir perdiendo 200.000 millones de dólares al año". Desde entonces, está cada vez más convencido de que se acerca un punto de inflexión terrible: a medida que la producción estadounidense disminuye en términos relativos, la demanda global de dólares aumenta más rápido que los ingresos estadounidenses. El dólar entonces tiene que apreciarse aún más rápido para satisfacer las necesidades de reservas del resto del mundo. Esto no puede durar para siempre.
Porque cuando los déficits estadounidenses superen cierto umbral, los extranjeros entrarán en pánico. Venderán sus activos denominados en dólares y buscarán otra moneda para acumular. Los estadounidenses quedarán en medio del caos internacional, con un sector manufacturero en ruinas, mercados financieros en ruinas y un gobierno insolvente. Este escenario de pesadilla ha convencido a Trump de que su misión es salvar a Estados Unidos: que tiene el deber de instaurar un nuevo orden internacional. Y esa es la esencia de su plan: llevar a cabo en 2025 un decisivo anti-Shock de Nixon: un shock global que anule la labor de su predecesor al poner fin al sistema de Bretton Woods en 1971, que encabezó la era de la financiarización.
Un elemento central de este nuevo orden global sería un dólar más barato que se mantuviera como moneda de reserva mundial; esto reduciría aún más las tasas de interés a largo plazo de Estados Unidos. ¿Puede Trump tener la torta que quiere (un dólar hegemónico y bonos del Tesoro estadounidense de bajo rendimiento) y comérsela (un dólar depreciado)? Sabe que los mercados nunca lo conseguirán por sí solos. Solo los bancos centrales extranjeros pueden hacerlo por él. Pero para aceptarlo, primero necesitan ser conmovidos y obligados a actuar. Y ahí es donde entran en juego sus aranceles.
Esto es lo que sus críticos no comprenden. Creen erróneamente que él cree que sus
aranceles reducirán el déficit comercial de Estados Unidos por sí solos. Él sabe que no lo harán. Su utilidad reside en su capacidad para presionar a los bancos centrales extranjeros y obligarlos a reducir los tipos de interés internos. En consecuencia, el euro, el yen y el renminbi se debilitarán frente al dólar. Esto compensará las subidas de precios de los bienes importados a Estados Unidos y no afectará a los precios que pagan los consumidores estadounidenses. Los países afectados estarán, en efecto, pagando los aranceles de Trump.
Pero los aranceles son solo la primera fase de su plan maestro. Con aranceles elevados como nueva norma, y con la acumulación de dinero extranjero en el Tesoro, Trump puede esperar mientras amigos y enemigos en Europa y Asia claman por dialogar. Es entonces cuando entra en juego la segunda fase del plan de Trump: la gran negociación.
A diferencia de sus predecesores, desde Carter hasta Biden, Trump desdeña las reuniones multilaterales y las negociaciones abarrotadas. Es un hombre de tratos individuales. Su mundo ideal es un modelo de centro y radios, como una rueda de bicicleta, en el que ninguno de los radios individuales influye significativamente en el funcionamiento de la rueda. Desde esta perspectiva, Trump confía en poder abordar cada radio secuencialmente. Con los aranceles por un lado y la amenaza de eliminar el escudo de seguridad de Estados Unidos (o desplegarlo contra ellos) por el otro, cree que puede lograr la conformidad de la mayoría de los países.
¿Consentir qué? Al apreciar sustancialmente su moneda sin liquidar sus tenencias de dólares a largo plazo. No solo esperará que cada interlocutor reduzca los tipos de interés internos, sino que exigirá cosas diferentes a cada uno. A los países asiáticos que actualmente acumulan más dólares, les exigirá que vendan una parte de sus activos en dólares a corto plazo a cambio de su propia moneda (y, por lo tanto, en apreciación). A una eurozona relativamente pobre en dólares y plagada de divisiones internas que aumentan su poder de negociación, Trump podría exigir tres cosas: que acepten canjear sus bonos a largo plazo por bonos a ultralargo plazo o incluso perpetuos; que permitan la migración de la manufactura alemana a Estados Unidos; y, por supuesto, que compren muchas más armas fabricadas en Estados Unidos.
La visión de Trump de un orden económico internacional deseable puede ser radicalmente diferente a la mía , pero eso no nos da derecho a subestimar su solidez y propósito, como hacen la mayoría de los centristas. Como todo plan bien trazado, esto, por supuesto, puede fracasar. La depreciación del dólar podría no ser suficiente para contrarrestar el efecto de los aranceles sobre los precios que pagan los consumidores estadounidenses. O la venta de dólares podría ser demasiado grande para mantener los rendimientos de la deuda estadounidense a largo plazo lo suficientemente bajos. Pero además de estos riesgos manejables, el plan maestro se pondrá a prueba en dos frentes políticos.
La primera amenaza política a su plan maestro es interna. Si el déficit comercial comienza a reducirse según lo previsto, el capital privado extranjero dejará de fluir a Wall Street. De repente, Trump tendrá que traicionar a su propia tribu de financieros y agentes inmobiliarios indignados o a la clase trabajadora que lo eligió. Mientras tanto, se abrirá un segundo frente. Considerando a todos los países como radios de su centro, Trump podría descubrir pronto que ha generado disenso en el extranjero. Pekín podría tirar la cautela por la ventana y convertir a los BRICS en un nuevo sistema de Bretton Woods, donde el yuan desempeñe el papel de anclaje que el dólar desempeñó en el Bretton Woods original. Quizás este sea el legado más asombroso, y el merecido castigo, del por lo demás impresionante plan maestro de Trump.
Donald Trump’s Economic Masterplan
21/02/2025 by Yanis Varoufakis
Faced with President Trump’s economic moves, his centrist critics oscillate between desperation and a touching faith that his tariff frenzy will fizzle out. They assume that Trump will huff and puff until reality exposes the emptiness of his economic rationale. They have not been paying attention: Trump’s tariff fixation is part of a global economic plan that is solid — albeit inherently risky.
Their thinking is hard-wired onto a misconception of how capital, trade and money move around the globe. Like the brewer who gets drunk on his own ale, centrists ended up believing their own propaganda: that we live in a world of competitive markets where money is neutral and prices adjust to balance the demand and the supply of everything. The unsophisticated Trump is, in fact, far more sophisticated than them in that he understands how raw economic power, not marginal productivity, decides who does what to whom — both domestically and internationally.
Though we risk the abyss staring back when we attempt to gaze into Trump’s mind, we do need a grasp of his thinking on three fundamental questions: why does he believe that America is exploited by the rest of the world? What is his vision for a new international order in which America can be "great" again? How does he plan to bring it about? Only then can we produce a sensible critique of Trump’s economic masterplan.
So why does the President believe America has been dealt a bad deal? His chief complaint is that dollar supremacy may confer huge powers on America’s government and ruling class, but, ultimately, foreigners are using it in ways that guarantee US decline. So what most consider to be America’s exorbitant privilege, he sees as its exorbitant burden.
Trump has been lamenting the decline of US manufacturing for decades: "if you don’t have steel, you don’t have a country." But why blame this on the dollar’s global role? Because, Trump answers, foreign central banks do not let the dollar adjust downwards to the "right" level — at which US exports recover and imports are restrained. It is not that foreign central bankers are conspiring against America. It is just that the dollar is the only safe international reserve they can get their hands on. It is only natural for European and Asian central banks to hoard the dollars that flow to Europe and Asia when Americans import things. By not swapping their stash of dollars for their own currencies, the European Central Bank, the Bank of Japan, the People’s Bank of China and the Bank of England suppress the demand for (and thus the value of) their currencies. This helps their own exporters boost their sales to America and earn even more dollars. In a never-ending circle, these fresh dollars accumulate in the coffers of the foreign central bankers who, to gain interest safely, use them to buy US government debt.
And there’s the rub. According to Trump, America imports too much because it is a good global citizen which feels obliged to provide foreigners with the reserve dollar assets they need. In short, US manufacturing has been in decline because America is a good Samaritan: its workers and middle class suffer so that the rest of the world can grow at its expense.
But the dollar’s hegemonic status also underpins American exceptionalism, as Trump knows and appreciates. Foreign central banks’ purchases of US Treasuries enable the US government to run deficits and pay for an oversized military that would bankrupt any other country. And by being the linchpin of international payments, the hegemonic dollar enables the President to exercise the modern-day equivalent of gunboat diplomacy: to sanction at will any person or government.
This is not enough, in Trump’s eyes, to offset the suffering of American producers who are undercut by foreigners whose central bankers exploit a service (dollar reserves) America provides them for free to keep the dollar overvalued. For Trump, America is undermining itself for the glory of geopolitical power and the opportunity to accumulate other people’s profits. These imported riches benefit Wall Street and realtors but only at the expense of the people who elected him twice: Americans in the heartlands who produce the "manly" goods such as steel and automobiles that a nation needs to remain viable.
And that’s not the worst of Trump’s concerns. His nightmare is that this hegemony will be fleeting. Back in 1988, while promoting his Art of the Deal on Larry King and Oprah Winfrey, he bemoaned: "We are a debtor nation. Something’s going to happen over the next number of years in this country, because you can’t keep on losing $200 billion a year." Since then, he has become increasingly convinced that a terrible tipping point is approaching: as America’s output diminishes in relative terms, the global demand for the dollar rises faster than US incomes. The dollar then has to appreciate even faster to keep up with the reserve needs of the rest of the world. This can’t go on forever.
For when US deficits exceed some threshold, foreigners will panic. They will sell their dollar-denominated assets and find some other currency to hoard. Americans will be left amid international chaos with a wrecked manufacturing sector, derelict financial markets and an insolvent government. This nightmare scenario has convinced Trump that he is on a mission to save America: that he has a duty to usher in a new international order. And that’s the gist of his plan: to effect in 2025 a decisive anti-Nixon Shock — a global shock that cancels out the work of his predecessor by terminating the Bretton Woods system in 1971 which spearheaded the era of financialisation.
Central to this new global order would be a cheaper dollar that remains the world’s reserve currency — this would lower US long-term borrowing rates even more. Can Trump have his cake (a hegemonic dollar and low-yielding US Treasuries) and eat it (a depreciated dollar)? He knows that the markets will never deliver this of their own accord. Only foreign central banks can do this for him. But to agree to do this, they need to be shocked into action first. And that’s where his tariffs come in.
This is what his critics do not understand. They mistakenly think that he thinks that his tariffs will reduce America’s trade deficit on their own. He knows they will not. Their utility comes from their capacity to shock foreign central bankers into reducing domestic interest rates. Consequently, the euro, the yen and the renminbi will soften relative to the dollar. This will cancel out the price hikes of goods imported into the US, and leave the prices American consumers pay unaffected. The tariffed countries will be in effect paying for Trump’s tariffs.
But tariffs are only the first phase of his masterplan. With high tariffs as the new default, and with foreign money accumulating in the Treasury, Trump can bide his time as friends and foes in Europe and Asia clamour to talk. That’s when the second phase of Trump’s plan kicks in: the grand negotiation.
Unlike his predecessors, from Carter to Biden, Trump disdains multilateral meetings and crowded negotiations. He is a one-on-one man. His ideal world is a hub and spokes model, like a bicycle wheel, in which none of the individual spokes makes much of a difference to the functioning of the wheel. In this view of the world, Trump feels confident that he can deal with each spoke sequentially. With tariffs on the one hand and the threat of removing America’s security shield (or deploying it against them) on the other, he feels he can get most countries to acquiesce.
Acquiesce to what? To appreciating their currency substantially without liquidating their long-term dollar holding. He will not only expect each spoke to cut domestic interest rates, but will demand different things from different interlocutors. From Asian countries that currently hoard the most dollars, he will demand they sell a portion of their short-term dollar assets in exchange for their own (thus appreciating) currency. From a relatively dollar-poor eurozone riddled with internal divisions that increase his negotiating power, Trump may demand three things: that they agree to swap their long-term bonds for ultra-long-term or possibly even perpetual ones; that they allow German manufacturing to migrate to America; and, naturally, that they buy a lot more US-made weapons.
Can you picture Trump’s smirk at the thought of this second phase of his masterplan? When a foreign government acquiesces to his demands, he will have chalked up another victory. And when some recalcitrant government holds out, the tariffs stay put, yielding his Treasury a steady stream of dollars which he can dispense with any way he deems fit (since Congress controls only tax revenues). Once this second phase of his plan is complete, the world will have been divided into two camps: one camp shielded by American security at the cost of an appreciated currency, the loss of manufacturing plants, and forced purchases of US exports including weapons. The other camp will be strategically closer perhaps to China and Russia, but still connected to the US through reduced trade which still gives the US regular tariff income.
Trump’s vision of a desirable international economic order may be violently different from mine, but that gives none of us a licence to underestimate its solidity and purpose — as most centrists do. Like all well-laid plans, this may, of course, go awry. The depreciation of the dollar may not be sufficient to cancel out the effect of tariffs on prices US consumers pay. Or the sale of dollars may be too great to keep long-term US debt yields low enough. But besides these manageable risks, the masterplan will be tested on two political fronts.
The first political threat to his masterplan is domestic. If the trade deficit begins to shrink as planned, foreign private money will stop flooding Wall Street. Suddenly Trump will have to betray either his own tribe of outraged financiers and realtors or the working class that elected him. Meanwhile, a second front will be opening. Regarding all countries as spokes to his hub, Trump may soon discover that he has manufactured dissent abroad. Beijing may throw caution to the wind and turn the BRICS into a New Bretton Woods system in which the yuan plays the anchoring role that the dollar played in the original Bretton Woods. Perhaps this would be the most astonishing legacy, and comeuppance, of Trump’s otherwise impressive masterplan.
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